存貨逐年增長(zhǎng)占流動(dòng)資產(chǎn)比例五成左右

2016年末至2019年末，藥易購(gòu)存貨賬面余額分別為1.63億元、1.70億元、2.25億元、2.96億元，存貨賬面價(jià)值分別為1.62億元、1.69億元、2.23億元、2.92億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為53.10%、54.16%、47.95%、53.75%。

藥易購(gòu)的存貨以外購(gòu)的庫(kù)存商品為主，發(fā)出商品主要系截至期末公司已發(fā)貨但客戶尚未完成收貨驗(yàn)收、不滿足收入確認(rèn)條件的在途商品，規(guī)模較小。2016年末至2019年末，庫(kù)存商品分別占比97.92%、97.75%、98.96%、98.79%。

2016年至2019年，藥易購(gòu)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.54次、8.65次、9.37次、7.99次，同行業(yè)公司的平均值分別為8.33次、8.32次、7.79次、7.04次。

零售業(yè)務(wù)毛利率低于可比公司平均值

報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為8.48%、9.05%、8.56%和9.11%。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為8.48%、8.99%、8.33%和8.78%。

2016年至2019年，藥易購(gòu)終端純銷和商業(yè)分銷的毛利率分別為8.39%、8.76%、8.04%、8.55%，同行業(yè)可比公司平均值分別為7.99%、7.37%、7.18%、7.56%。

藥易購(gòu)表示，比較可見，公司批發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率略高于同行業(yè)上市公司/掛牌公司的平均水平，但不存在明顯異常。醫(yī)藥流通企業(yè)的毛利率受諸多因素的影響，包括不同公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、區(qū)域性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況等。九州通包括了大量的毛利率偏低的商業(yè)調(diào)撥業(yè)務(wù)，同濟(jì)堂的藥店配送業(yè)務(wù)主要集中于競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的華東、華中地區(qū)，正大龍祥規(guī)模較小、尚未形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，瑞郎醫(yī)藥毛利率與公司基本相當(dāng)，康澤藥業(yè)銷售的藥品以慢病藥為主、毛利率較高。

在零售業(yè)務(wù)方面，藥易購(gòu)的毛利率低于可比公司平均值，報(bào)告期內(nèi)分別為26.17%、26.74%、32.79%、34.15%，同行業(yè)可比公司零售業(yè)務(wù)的毛利率平均值分別為39.30%、39.28%、39.28%、37.87%。

藥易購(gòu)稱，比較可見，公司零售業(yè)務(wù)的毛利率略低于同行業(yè)上市公司的平均水平，但已呈現(xiàn)出上漲并接近的趨勢(shì)。醫(yī)藥零售是典型的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與盈利水平正相關(guān)的業(yè)務(wù)，更多的直營(yíng)門店將形成更顯著的規(guī)模效應(yīng)，“集采”形成的成本下降將顯著提升盈利能力。上述上市公司借力資本市場(chǎng)強(qiáng)大的融資能力，進(jìn)一步擴(kuò)大直營(yíng)門店數(shù)量和質(zhì)量，毛利率保持行業(yè)領(lǐng)先水平。公司的直營(yíng)門店數(shù)量較少，在集團(tuán)范圍內(nèi)主要扮演加盟平臺(tái)的角色，由此帶動(dòng)終端純銷業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)并成為未來(lái)批發(fā)業(yè)務(wù)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)之一。但公司已逐步體現(xiàn)出批零一體化的優(yōu)勢(shì)，毛利率呈上升趨勢(shì)。

2019年末負(fù)債2.56億元

2016年末至2019年末，藥易購(gòu)的負(fù)債總額分別為1.36億元、1.34億元、2.21億元、2.56億元。

2016年至2019年，藥易購(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為41.02%、27.80%、31.91%、31.37%。

2018年末和2019年末，藥易購(gòu)短期借款分別為4000.00萬(wàn)元、4000.10萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為19.12%、16.79%。

報(bào)告期內(nèi)分紅653.76萬(wàn)元

報(bào)告期內(nèi)，藥易購(gòu)共進(jìn)行一次分紅。

公司對(duì)截至2017年底的未分配利潤(rùn)按0.1元/股進(jìn)行現(xiàn)金分紅，年末計(jì)提應(yīng)付股利653.76萬(wàn)元，分紅款已于2018年內(nèi)及時(shí)支付給股東。

2019年4月16日召開2019年第三次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過了《關(guān)于公司上市后未來(lái)三年股利分配計(jì)劃的議案》，明確了最低現(xiàn)金分紅比例：公司上市后未來(lái)三年每年以現(xiàn)金形式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的10%，在確保公司足額現(xiàn)金股利分配的前提下，若公司發(fā)展且董事會(huì)認(rèn)為公司股票價(jià)格與公司股本規(guī)模不匹配時(shí)，公司可另行增加股票股利分配和公積金轉(zhuǎn)增。

因銷售劣藥被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰3次 “甩鍋”供應(yīng)商

藥易購(gòu)在報(bào)告期內(nèi)存在三次因銷售劣藥被監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別處以4270.65元、1200元、1480元行政處罰的情形。

2017年12月5日，成都市金牛區(qū)市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理局(以下簡(jiǎn)稱金牛區(qū)市場(chǎng)和質(zhì)管局)對(duì)藥易購(gòu)作出《成都市金牛區(qū)市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理局行政處罰決定書》(金牛)市場(chǎng)監(jiān)罰決[2017]XA018 號(hào))，罰沒合計(jì)4270.65元。

以上處罰的具體原因?yàn)椋?017年9月29日，金牛區(qū)市場(chǎng)和質(zhì)管局對(duì)藥易購(gòu)經(jīng)營(yíng)的骨刺消痛膠囊(批號(hào)：1161004)藥品進(jìn)行檢查，經(jīng)黑龍江省食品藥品檢驗(yàn)所檢驗(yàn)，未檢驗(yàn)出與甘草次酸相應(yīng)的斑點(diǎn)(不合格規(guī)定)，屬于劣藥情形。以上藥品由藥易購(gòu)2017年3月從四川國(guó)森醫(yī)藥有限公司進(jìn)貨，除部分因包裝破損和滯銷退回供應(yīng)商外，已經(jīng)于2017年全部實(shí)現(xiàn)銷售。

2018年4月10日，金牛區(qū)市場(chǎng)和質(zhì)管局對(duì)藥易購(gòu)作出《成都市金牛區(qū)市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理局行政處罰決定書》(金牛)市場(chǎng)監(jiān)罰字[2018]JN86號(hào))，對(duì)合縱醫(yī)藥處以沒收違法所得1200 元。

以上處罰的具體原因?yàn)椋?018年2月6日，金牛區(qū)市場(chǎng)和質(zhì)管局對(duì)藥易購(gòu)藥品抽驗(yàn)不合格進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，發(fā)現(xiàn)藥易購(gòu)于2016年11月從萬(wàn)邦德制藥集團(tuán)浙江醫(yī)藥銷售有限公司購(gòu)進(jìn)，并于2016年11月至12月實(shí)現(xiàn)銷售的“茶新納敏片”除去包衣后花片，色澤不均勻，不符合規(guī)定，系劣藥。

2019年10月8日，四川省藥品監(jiān)督管理局對(duì)藥易購(gòu)作出《四川省藥品監(jiān)督管理局行政處罰決定書》(川藥監(jiān)罰決[2019]3 號(hào))，對(duì)藥易購(gòu)處以沒收劣藥雙黃消炎片535盒及沒收違法所得1480元的行政處罰。

上述處罰的具體原因?yàn)?，藥易?gòu)經(jīng)營(yíng)的雙黃消炎片(批號(hào)：180402，生產(chǎn)廠家：廣西南寧德致藥業(yè)有限公司)經(jīng)監(jiān)督抽驗(yàn)，“重量差異”項(xiàng)不符合國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，違反了《藥品管理法》第四十九條第一款“禁止生產(chǎn)、銷售劣藥”之規(guī)定，按銷售劣藥論處。

藥易購(gòu)稱，公司在購(gòu)進(jìn)上述藥品時(shí)，已經(jīng)查驗(yàn)了供貨商的相關(guān)資質(zhì)及藥品相關(guān)資質(zhì)，并索取了相關(guān)藥品檢驗(yàn)報(bào)告，藥易購(gòu)未違反《藥品管理法》和《中華人民共和國(guó)藥品管理法實(shí)施條例》的有關(guān)規(guī)定，有充分證據(jù)證明藥易購(gòu)不知道所銷售或者使用的藥品是假藥、劣藥，已經(jīng)履行了藥品流通企業(yè)的應(yīng)盡義務(wù)。上述劣藥情形應(yīng)均主要系生產(chǎn)廠家原因。

據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，四川科倫醫(yī)藥貿(mào)易有限公司連續(xù)四年蟬聯(lián)藥易購(gòu)醫(yī)藥流通企業(yè)類供應(yīng)商的第一名，然而，這家公司曾在2017年1月12日，因購(gòu)進(jìn)并銷售劣藥“菟絲子”案中，被認(rèn)定為經(jīng)營(yíng)不符合規(guī)定，按劣藥論處，上了成都市食藥監(jiān)局的“黑榜”。

此外，前五名供應(yīng)商中的四川本草堂藥業(yè)有限公司、四川海王金仁醫(yī)藥集團(tuán)有限公司也曾因藥品質(zhì)量受到成都市食藥監(jiān)局的行政處罰。

四川省主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比八成 募投項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈

2016年至2019年，藥易購(gòu)來(lái)自四川省的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為10.00億元、12.77億元、16.45億元、18.55億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為80.61%、80.53%、81.60%、81.47%。

藥易購(gòu)稱，目前公司的業(yè)務(wù)主要集中于四川省，主營(yíng)業(yè)務(wù)的區(qū)域性特征明顯，區(qū)域內(nèi)其他醫(yī)藥流通企業(yè)也在院外市場(chǎng)持續(xù)拓展，包括發(fā)行人在內(nèi)，四川省共有6家企業(yè)進(jìn)入2019年度醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)全國(guó)百?gòu)?qiáng)，公司面臨未來(lái)可能被其他企業(yè)擠壓四川省內(nèi)市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)。公司已走出跨區(qū)域發(fā)展的重要一步，在河南設(shè)立了控股公司，拓展河南市場(chǎng)。

據(jù)投資者網(wǎng)報(bào)道，藥易購(gòu)近年來(lái)有兩次“走出去”的經(jīng)歷。2018年4月，該企業(yè)與新疆浩天于達(dá)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司合資設(shè)立了一家名為新疆合縱浩邦(下稱“合縱浩邦”)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥B2B平臺(tái)。與藥易購(gòu)類似，合縱浩邦也主打線上醫(yī)藥批發(fā)，結(jié)果當(dāng)年出現(xiàn)虧損。而截至2019年年底，合縱浩邦仍有324.94萬(wàn)元的貨款未付給藥易購(gòu)。

2018年7月，藥易購(gòu)又在河南投資設(shè)立了河南藥易購(gòu)。目前，河南藥易購(gòu)亦處于虧損狀態(tài)。這種情況下，其迅速調(diào)整，收縮戰(zhàn)線。合縱醫(yī)藥表示，“因?yàn)楹献魑催_(dá)到預(yù)期等原因，先后對(duì)外轉(zhuǎn)讓了合縱浩邦、廣元太星、遂寧華通等公司的股權(quán)。”

之后，藥易購(gòu)調(diào)整方向，專注于物流體系建設(shè)。本次IPO的募投用途顯示，在擬募資的4.45億元中，有2.46億元用于其電商物流中心和藥易達(dá)物流配送體系的建設(shè)，另外0.33億元用于電子商務(wù)平臺(tái)優(yōu)化升級(jí)。實(shí)際上，電子商務(wù)平臺(tái)優(yōu)化升級(jí)仍可看做是物流體系建設(shè)的配套。

但藥易購(gòu)計(jì)劃重點(diǎn)建設(shè)的物流項(xiàng)目，也可能面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前順豐、京東、中國(guó)郵政等第三方超大物流企業(yè)都已介入藥品配送業(yè)務(wù)。

多家子公司虧損

據(jù)投資時(shí)報(bào)報(bào)道，藥易購(gòu)共有12家子公司，9家控股子公司，3家參股公司。2018年，除成都合升易科技有限公司和四川字庫(kù)山制藥有限公司有小幅利潤(rùn)外，其余公司均有不停程度的虧損。其中，四川合縱藥易購(gòu)健康之家藥房連鎖有限公司凈利潤(rùn)為-666.06萬(wàn)元。

到了2019年，仍有四川合縱藥易購(gòu)健康之家藥房連鎖有限公司、四川合時(shí)代食品飲料有限公司、四川合縱中藥飲片有限公司、四川易診云醫(yī)院管理連鎖有限公司和四川神鳥世紀(jì)科技有限公司5家子公司實(shí)現(xiàn)18.48萬(wàn)元—428.22萬(wàn)元等不同程度的虧損。

存在7項(xiàng)股權(quán)出質(zhì)

天眼查顯示，藥易購(gòu)存在7項(xiàng)股權(quán)出質(zhì)，公司均為質(zhì)權(quán)人，范德英、侯建軍、鄧元?dú)J、李衛(wèi)東出質(zhì)股權(quán)數(shù)額分別為40萬(wàn)元、490萬(wàn)元、290萬(wàn)元、40萬(wàn)元。其中，侯建軍的490萬(wàn)元仍為有效狀態(tài)。

財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系異常

據(jù)企業(yè)觀察網(wǎng)報(bào)道，根據(jù)會(huì)計(jì)學(xué)原理，資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表存在一定的勾稽關(guān)系。其中一項(xiàng)勾稽關(guān)系是指，含稅總收入應(yīng)該近似等于現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增額之和(也要考慮預(yù)收賬款的變動(dòng))。然而，從合縱藥招股說明書(申報(bào)稿)所披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，這種匹配關(guān)系并不成立。

以2019年為例，四川合縱藥2019年?duì)I業(yè)收入總額22.89億元，經(jīng)計(jì)算2019年其含稅營(yíng)業(yè)收入金額達(dá)26.218億元。再看其現(xiàn)金流量表，同期“經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入”為22.536億元。最后看資產(chǎn)負(fù)債表，2019年預(yù)收賬款增加額0.023億元，同期應(yīng)收賬款在剔除了壞賬準(zhǔn)備影響后較2018年增加了0.521億元，這也就意味著2019年公司經(jīng)營(yíng)性債權(quán)增加了0.498億元(0.521-0.023)，因此，若將新增的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)加回到經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入后，應(yīng)該有23.034億元將體現(xiàn)為當(dāng)年真實(shí)營(yíng)業(yè)收入，該金額比含稅總收入少了3.184億元。2017-2019年3年累計(jì)差額達(dá)到14.18億元，而這三年藥易購(gòu)的總利潤(rùn)僅有1.75億元，僅為累計(jì)差額的12.36%。

招股書解釋稱這“消失”的14.18億元一方面是因?yàn)楣九c其他醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之間“換貨”且采用“凈額結(jié)算”形成，另一方面是銷售收款環(huán)節(jié)收到來(lái)自客戶的銀行承兌匯票再度背書給上游供應(yīng)商而不產(chǎn)生現(xiàn)金流造成。

招股書披露，四川合縱藥2019年向品種交互業(yè)務(wù)合作伙伴采購(gòu)金額高達(dá)11.76億元，占采購(gòu)總額的54.88%;向品種交互業(yè)務(wù)合作伙伴銷售金額7.36億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入32.34%。這部分巨額交易才造成上述財(cái)務(wù)勾稽出現(xiàn)明顯的異常。也就是說，藥易購(gòu)的供應(yīng)商和客戶大量重合，導(dǎo)致大量的營(yíng)業(yè)收入確認(rèn)“繞開”了現(xiàn)金流量表。

招股書里的解釋有一定的說服力，但資本市場(chǎng)對(duì)大量的“換貨”交易無(wú)法察覺和驗(yàn)證，因此對(duì)這類交易的真實(shí)性感到十分擔(dān)憂。

“遺漏”實(shí)控人之弟兼職信息

據(jù)大眾證券報(bào)報(bào)道，公司董事李錦則為實(shí)控人李燕飛之弟及一致行動(dòng)人，他持有240萬(wàn)股公司股份，占公司總股本的3.34%，目前為公司的第八大股東，同時(shí)他還在藥易購(gòu)的控股子公司四川合縱藥易購(gòu)健康之家藥店連鎖有限公司、四川合縱尚醫(yī)企業(yè)管理咨詢有限公司、四川藥易達(dá)物流有限公司、四川合時(shí)代食品飲料有限公司、四川合縱中藥飲片有限公司擔(dān)任法人代表。

對(duì)于李錦的對(duì)外投資及兼職情況，最新版的招股書中僅披露李錦目前持有甘孜州中海鶴匯生態(tài)農(nóng)業(yè)有限責(zé)任公司40%的股份，并在該公司擔(dān)任執(zhí)行董事一職，藥易購(gòu)還稱與此關(guān)聯(lián)方之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

然而數(shù)據(jù)顯示，李錦還在科創(chuàng)集團(tuán)中擔(dān)任監(jiān)事一職。資料顯示，科創(chuàng)集團(tuán)成立于1993年，注冊(cè)資本22.08億元，經(jīng)營(yíng)范圍中包括批發(fā)生化藥品、中藥材、中藥飲片、生物制品、醫(yī)療器械等及衛(wèi)生、保健用品的銷售等，這意味著主營(yíng)業(yè)務(wù)上與藥易購(gòu)之間存在重疊之處。

工商登記信息則顯示，2013年11月20日，科創(chuàng)集團(tuán)登記變更由李錦擔(dān)任監(jiān)事，之后再未有與李錦任職相關(guān)的變更信息。對(duì)此，藥易購(gòu)在招股書中未進(jìn)行任何披露。

資料顯示，科創(chuàng)集團(tuán)控股股東為張燕，其直接和通過科創(chuàng)控股合計(jì)持有科創(chuàng)集團(tuán)50%以上股份。統(tǒng)計(jì)顯示，涉及科創(chuàng)集團(tuán)的法律訴訟超過999件，而且2015年3月-2020年3月這五年間，其因?yàn)?ldquo;有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”、“違反財(cái)產(chǎn)報(bào)告制度”、“無(wú)正當(dāng)理由拒不履行執(zhí)行和解協(xié)議”等原因9次，被列為失信執(zhí)行人。除此以外，其還有39條歷史失信信息。而控股股東張燕本人也有作為失信被執(zhí)行人、限制高消費(fèi)的記錄，其失信被執(zhí)行信息多達(dá)37條，限制高消費(fèi)信息高達(dá)數(shù)百條;此外，張燕還有股權(quán)出質(zhì)、股權(quán)凍結(jié)等相關(guān)信息。

與科創(chuàng)集團(tuán)謎之股權(quán)轉(zhuǎn)讓

據(jù)大眾證券報(bào)報(bào)道，合縱有限成立于2007年4月，注冊(cè)資本為300萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)李燕飛、田文書、李錦分別持有其51%、39%、10%的股份。

2011年5月18日，合縱有限進(jìn)行了第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股東會(huì)決議同意李燕飛將所持有的公司120萬(wàn)元出資額、占注冊(cè)資本40%的股權(quán)，以及田文書將所持有的公司87萬(wàn)元出資額、占注冊(cè)資本29%的股權(quán)，還有李錦將所持有的公司3萬(wàn)元出資額、占注冊(cè)資本1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給何志明，股權(quán)轉(zhuǎn)讓各方于當(dāng)日簽訂協(xié)議，經(jīng)此，合縱有限共計(jì)70%的股權(quán)被轉(zhuǎn)讓給何志明。

只不過，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背后，何志明只是站在前臺(tái)的代持人，其所持有的合縱有限70%的股權(quán)皆系替科創(chuàng)集團(tuán)代持。至于代持原因，科創(chuàng)集團(tuán)稱為經(jīng)營(yíng)需要。

根據(jù)李燕飛等三人與科創(chuàng)集團(tuán)的協(xié)議，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)1690萬(wàn)元(稅后)，并由科創(chuàng)集團(tuán)承擔(dān)李燕飛、田文書、李錦在該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中涉及的全部個(gè)人所得稅。

然而，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款分兩期支付，第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款1480萬(wàn)元，由科創(chuàng)集團(tuán)直接向李燕飛等三人支付，第二期剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款210萬(wàn)元，則由合縱有限代科創(chuàng)集團(tuán)支付。

2012年7月，科創(chuàng)集團(tuán)通過何志明向合縱有限支付210萬(wàn)元，該款項(xiàng)應(yīng)實(shí)際支付給李燕飛等三人作為第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，然而稱為保障合縱有限正常經(jīng)營(yíng)需要，李燕飛等三人一直未要求合縱有限支付剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款210萬(wàn)元，僅是在賬務(wù)上形成李燕飛、田文書和李錦對(duì)合縱有限的210萬(wàn)元債權(quán)。而且原商定涉及轉(zhuǎn)讓的個(gè)人所得稅合計(jì)320萬(wàn)元，科創(chuàng)集團(tuán)也一直未予繳納，直至2018年1月，才由李燕飛、田文書和李錦三人自行申報(bào)繳納。

更蹊蹺的是三年之后，合縱有限進(jìn)行了第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓——2014年7月，科創(chuàng)集團(tuán)、李燕飛、田文書、李錦、何志明又簽署協(xié)議，約定科創(chuàng)集團(tuán)將此前購(gòu)得的合縱有限70%的股權(quán)又全部轉(zhuǎn)讓給李燕飛，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款仍為1690萬(wàn)元。

而且，該筆轉(zhuǎn)讓款的支付過程更是充滿著復(fù)雜的謎之“債權(quán)的沖抵”——其中，由合縱有限代李燕飛向科創(chuàng)集團(tuán)支付210萬(wàn)元(何志明代為收取)，由此形成合縱有限對(duì)李燕飛210萬(wàn)元債權(quán)，該債權(quán)與李燕飛歷史上享有的對(duì)合縱有限債權(quán)進(jìn)行沖抵;而截至2014年6月，因歷史上合縱有限曾對(duì)科創(chuàng)集團(tuán)提供財(cái)務(wù)支持，合縱有限又對(duì)科創(chuàng)集團(tuán)享有的債權(quán)1500萬(wàn)元，由李燕飛代科創(chuàng)集團(tuán)償還，由此形成李燕飛對(duì)科創(chuàng)集團(tuán)的債權(quán)1500萬(wàn)元，該債權(quán)與李燕飛應(yīng)支付給科創(chuàng)集團(tuán)的剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款1480萬(wàn)元進(jìn)行沖抵，差額20萬(wàn)元李燕飛自愿放棄相應(yīng)債權(quán);同時(shí)合縱有限與科創(chuàng)集團(tuán)歷史上1500萬(wàn)元的債權(quán)債務(wù)關(guān)系了結(jié);因李燕飛代科創(chuàng)集團(tuán)償還對(duì)合縱有限的1500萬(wàn)元借款，由此形成合縱有限對(duì)李燕飛1500萬(wàn)元債權(quán)，該債權(quán)與李燕飛“歷史上享有”的對(duì)合縱有限債權(quán)又進(jìn)行了沖抵。

2014年8月27日，合縱有限向何志明支付210萬(wàn)元;2014年12月，合縱有限就其與李燕飛、科創(chuàng)集團(tuán)之間三方互負(fù)的金錢債務(wù)抵銷事宜進(jìn)行了賬務(wù)處理。上述債權(quán)債務(wù)抵銷后，科創(chuàng)集團(tuán)與李燕飛之間因本次70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系消滅。

三年之內(nèi)，科創(chuàng)集團(tuán)買入合縱有限70%的股權(quán)，然后又原價(jià)悉數(shù)賣出，并且在此過程中，又恰好形成和再次售出價(jià)格幾乎相當(dāng)、復(fù)雜的“債務(wù)沖抵關(guān)系”，這其間股權(quán)“左右手騰挪”的背后，原因是什么?藥易購(gòu)在《說明》中解釋稱：“2011年科創(chuàng)集團(tuán)受讓70%股權(quán)的原因，系2011年初由于李燕飛懷孕待產(chǎn)等個(gè)人原因，李燕飛與另外兩名股東田文書、李錦協(xié)商一致，擬對(duì)外轉(zhuǎn)讓所持合縱有限的控股權(quán)。轉(zhuǎn)讓價(jià)格綜合考慮了合縱有限當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)、已具有的銷售網(wǎng)絡(luò)資源及業(yè)內(nèi)良好聲譽(yù)等情況，協(xié)商一致作價(jià)1690萬(wàn)元(稅后)。”

至于2014年，科創(chuàng)集團(tuán)又將70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給李燕飛，理由是“科創(chuàng)集團(tuán)對(duì)合縱有限的經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格與之前李燕飛作為實(shí)際控制人時(shí)差異較大，且李燕飛愿意復(fù)出繼續(xù)主導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)管理工作，經(jīng)協(xié)商一致，科創(chuàng)集團(tuán)同意退出合縱有限。”

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