又一千億級(jí)民營(yíng)企業(yè)吃到多元化的苦果。

【命懸一線】

2018年是傅軍的高光時(shí)刻。彼時(shí)，由他統(tǒng)治的新華聯(lián)集團(tuán)不僅蟬聯(lián)湖南民企老大，而且連續(xù)14年躋身中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)和中國(guó)民營(yíng)企業(yè)100強(qiáng)的行列。

傅軍本人除了入選“改革開放40年百名杰出民營(yíng)企業(yè)家”榜單，還以320億身家位列2018年胡潤(rùn)百富榜第82位，創(chuàng)下近年來排名新高，并成為湖南株洲首富，可謂名利雙收。

然而，就在短短一年后，這家資產(chǎn)超千億的民企卻被區(qū)區(qū)3億債務(wù)難倒了。

2019年11月底，新華聯(lián)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司向湖南出版財(cái)務(wù)公司拆借兩筆資金，本息合計(jì)3億元，拆借時(shí)間為一周，可到期后只歸還了2088萬(wàn)元利息，遲遲沒有歸還本金。

調(diào)解無果后，2019年12月20日，湖南出版財(cái)務(wù)公司因債務(wù)違約將新華聯(lián)集團(tuán)告上法庭。

總資產(chǎn)超千億，賬面資金92億的新華聯(lián)集團(tuán)卻連3個(gè)億都還不起?外界對(duì)此議論紛紛。

而這筆3億的債務(wù)違約，也推倒了新華聯(lián)集團(tuán)債務(wù)危機(jī)的多米諾骨牌。

2020年年初，民生信托發(fā)難新華聯(lián)，對(duì)其尚未到期的26.8億元信托貸款申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行。

新華聯(lián)集團(tuán)持有的新華聯(lián)、北京銀行、宏達(dá)股份、賽輪輪胎、科達(dá)潔能等上市公司股權(quán)全部被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)，總市值超百億。

緊接著，3月6日，“15新華聯(lián)控MTN001”債券實(shí)質(zhì)性違約，本息合計(jì)10.698億元;4月21日，“19新華聯(lián)控SCP002”債券實(shí)質(zhì)性違約，本息合計(jì)10.681億元;5月6日，“19新華聯(lián)控SCP003”債券實(shí)質(zhì)性違約，本息合計(jì)3.732億元……

截至目前，新華聯(lián)控股存續(xù)的6只債券中，3只構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，未按期兌付的金額高達(dá)25.1億元，另外3只債券利息也延期支付。

與此同時(shí)，新華聯(lián)集團(tuán)旗下核心公司的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)大幅下滑。2020年上半年，新華聯(lián)控股營(yíng)收為109.9億，同比腰斬，歸母凈利潤(rùn)虧損高達(dá)84億。

由于頻繁違約，債券融資的路子也被堵死。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公將新華聯(lián)控股的主體信用評(píng)級(jí)下調(diào)至C。

按照惠普和穆迪的評(píng)級(jí)分類，C級(jí)意味著：前途無望，不能用來做真正的投資。

無奈之下，傅軍開始變賣資產(chǎn)償債。2020年2月，新華聯(lián)清倉(cāng)遼寧成大股權(quán)，回流資金13.39億元;3月，新華聯(lián)先后減持賽輪輪胎和北京銀行股權(quán)，回流資金約14億元。

為了還債，傅軍幾乎把所有能籌錢的法子都用遍了。能擺上貨架的都擺上貨架了，能質(zhì)押的也都質(zhì)押了。截至2019年末，新華聯(lián)集團(tuán)持有的新華聯(lián)股份質(zhì)押比例達(dá)到97.7%。

即便如此，在新華聯(lián)的巨大債務(wù)壓力面前，這也只是杯水車薪。

截至2020年上半年，新華聯(lián)控股資產(chǎn)總計(jì)1111.55億元，負(fù)債合計(jì)887.42億元，資產(chǎn)負(fù)債率近80%。其中，流動(dòng)資產(chǎn)539.48億元，已無法覆蓋634.19億元的流動(dòng)負(fù)債。

據(jù)東方金誠(chéng)披露，未來三個(gè)月內(nèi)，新華聯(lián)控股面臨或回收的債券金額達(dá)38.60億元。

業(yè)績(jī)下滑、債券違約、評(píng)級(jí)下降、融資困難、股權(quán)凍結(jié)……問題不斷的新華聯(lián)，讓傅軍進(jìn)入創(chuàng)業(yè)30年以來最艱難的時(shí)刻。

【成也多元，敗也多元】

橫跨地產(chǎn)、文旅、化工、石油貿(mào)易、酒業(yè)、礦產(chǎn)和金融等十幾個(gè)行業(yè)，控股公司近200家，擁有14個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)，控股、參股上市公司8家，員工近5萬(wàn)人……

這是傅軍創(chuàng)業(yè)30年打造的龐大業(yè)務(wù)版圖。

1990年，33歲的傅軍告別16年體制內(nèi)生涯，東拼西湊了1000美元正式下海創(chuàng)業(yè)。

憑借此前做外貿(mào)局局長(zhǎng)和進(jìn)出口公司副總經(jīng)理積累的關(guān)系和經(jīng)驗(yàn)，他以外貿(mào)生意起家，將湖南的乳豬、乳鴿、蓮子等土特產(chǎn)品賣到馬來西亞，再把馬來西亞的橡膠、木材等銷往國(guó)內(nèi)。

初入商海，傅軍做生意全憑“誠(chéng)信”二字。

比如，做蓮子貿(mào)易時(shí)，恰好趕上湖南發(fā)生水災(zāi)，蓮子價(jià)格飛漲，如果取消此前與經(jīng)銷商簽訂的供貨合同，他要多賺八、九萬(wàn)元，但他還是舍棄了這筆巨利，堅(jiān)持履行了合同。

“弄砸一筆買賣，就會(huì)失去一個(gè)朋友。不講信義，沒有朋友，我今后還怎么在生意場(chǎng)上立足?”傅軍說。

后來，那個(gè)馬來西亞經(jīng)銷商和傅軍成了好朋友，逢人便夸傅軍講誠(chéng)信。

憑借人脈和誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的好名聲，傅軍每每遇到困難，都能遇貴人相助。

他的第一個(gè)“貴人”是馬來西亞商人曾欽泉。

創(chuàng)業(yè)之初，沒錢沒人沒經(jīng)驗(yàn)，是曾欽泉幫他渡過難關(guān)。1992年，傅軍回國(guó)經(jīng)營(yíng)地產(chǎn)生意，曾欽泉二話沒說，就給了他500萬(wàn)元。傅軍從吉隆坡飛長(zhǎng)沙的飛機(jī)還沒到，曾欽泉的錢就已經(jīng)到賬，連借條都沒打。

1997年，傅軍在長(zhǎng)沙建造華聯(lián)大廈，因合作伙伴違約，資金鏈面臨斷裂，曾欽泉又拿出700萬(wàn)元支援。加上時(shí)任中國(guó)太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)總裁王國(guó)良、中國(guó)銀行湖南分行分業(yè)管理處處長(zhǎng)李鑫胤等幾位好友接連幫忙融資，傅軍這才成功渡過難關(guān)。

依靠地產(chǎn)生意，傅軍積累了第一桶金。新華聯(lián)的多元化之旅，也隨即開啟。

1994年，傅軍回到家鄉(xiāng)醴陵，合資組建湖南華聯(lián)瓷業(yè);1996年，新華聯(lián)看準(zhǔn)市場(chǎng)對(duì)制冷劑的需求，投資東岳化工;同年，新華聯(lián)投資近3000萬(wàn)元，與日本三菱汽車、7319工廠合資成立湖南長(zhǎng)豐汽車公司;1997年，新華聯(lián)進(jìn)入白酒行業(yè)，后與五糧液集團(tuán)合作，生產(chǎn)“金六福”酒……

到2002年，房地產(chǎn)、白酒、陶瓷等生意漸成氣候，為新華聯(lián)貢獻(xiàn)了約1.8億的利潤(rùn)。

傅軍信奉“籃子理論”：“企業(yè)有了一定的資本，就不能把所有的雞蛋放到一個(gè)籃子里。這個(gè)籃子真的要摔一下，那雞蛋可能都摔破了。但如果我還有一個(gè)籃子，一個(gè)籃子摔了，還有一個(gè)籃子，還剩下一半”。

2002年，打響“金六福”后，傅軍揮舉資本，跑馬圈地，加速構(gòu)建多元化商業(yè)帝國(guó)。

石油貿(mào)易板塊，新華聯(lián)是最早拿到進(jìn)口原油牌照的28家企業(yè)之一，擁有多個(gè)大型油庫(kù)和近100個(gè)加油站。

礦產(chǎn)領(lǐng)域，傅軍頻繁在全球范圍內(nèi)抄底鎳礦、金礦等。其持有的新疆坡北特大型鎳礦是全國(guó)第二大鎳礦，儲(chǔ)量超過200萬(wàn)噸。

金融領(lǐng)域，傅軍不僅先后參股長(zhǎng)沙銀行、天津銀行、寧夏銀行、北京銀行和大興安嶺農(nóng)村商業(yè)銀行等多家銀行，還曾斥資20億與盧志強(qiáng)、史玉柱等共同發(fā)起設(shè)立國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)資本創(chuàng)辦的再保險(xiǎn)公司——亞太再保險(xiǎn)股份有限公司。

龐大的多元化布局不僅幫助新華聯(lián)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，還曾讓其在2008年金融危機(jī)和2015年“股災(zāi)”時(shí)笑傲群英，逆勢(shì)增長(zhǎng)。

對(duì)此，傅軍在接受采訪時(shí)曾不無得意地說：“幸虧我們是多元化，否則沒準(zhǔn)早死了。”

然而，成也多元化，敗也多元化。

對(duì)于如今一連串債務(wù)違約，新華聯(lián)給出的解釋是：受房地產(chǎn)調(diào)控及新冠疫情影響，旗下房地產(chǎn)、文化旅游、商業(yè)零售、景區(qū)景點(diǎn)、酒店餐飲、石油貿(mào)易等業(yè)務(wù)板塊均遭受重創(chuàng)，僅今年1-2月就減少經(jīng)營(yíng)回款超過60億元。

原本為了分散風(fēng)險(xiǎn)的多元化布局，反倒成了新華聯(lián)債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。

【失效的“乘法”】

“資本運(yùn)作是乘法，做實(shí)業(yè)是加法。過去15年中，我用了12年加法，3年乘法。”2005年，傅軍總結(jié)新華聯(lián)的發(fā)展歷程時(shí)如此比喻道。

那些年，通過資本運(yùn)作，傅軍以小博大，賺得盆滿缽滿：

投資東岳集團(tuán)16年回報(bào)23倍、金六福酒業(yè)7年回報(bào)40倍、華致酒行3年回報(bào)38倍、太平洋保險(xiǎn)5年回報(bào)8倍、重組圣方科技一半年回報(bào)5倍……

嘗到“乘法”甜頭的傅軍自此一發(fā)不可收拾，開始頻繁在資本市場(chǎng)撈金。

2004年，其參股的長(zhǎng)豐汽車上市，解禁后拋售股份獲利1.5億;同年，1.54億控股通葡股份，總計(jì)獲利約2.5億;2009年，新華聯(lián)控股借殼上市，以16億凈資產(chǎn)和1100萬(wàn)買殼費(fèi)撬動(dòng)了110億持股市值……

可自那以后，豪言“要賭就賭大的”的傅軍幾乎“逢賭必輸”，投資頻頻失利。

2015年“股災(zāi)”過后，傅軍頻頻在二級(jí)市場(chǎng)嘗試抄底。

2016年買入科達(dá)潔能，至今浮虧超3億;2017年開始陸續(xù)增持遼寧成大，2020年2月為還債出清股權(quán)，虧損約3.5億;定增宏達(dá)股份，目前賬面虧損約2.36億……

最讓傅軍心痛的無疑是“投資北京銀行”一役。

2016年10月，新華聯(lián)控股突然宣布舉牌北京銀行，稱已持有后者5.03%股份。隨后連續(xù)增持，至2017年第四季度，持股比例達(dá)到9.88%，成為北京銀行第二大股東。為此累計(jì)投入資金約156億元，成本約為8.8元每股。

2019年7月前后，北京銀行股價(jià)一路下探至5.5元每股，然而由于資金鏈吃緊，新華聯(lián)控股不得不“割肉離場(chǎng)”，前后通過股權(quán)質(zhì)押、發(fā)行可交換債等方式套現(xiàn)約50億元。

截至目前，其持股比例大幅下降至3.71%，持股市值約38億元。

據(jù)此計(jì)算，新華聯(lián)控股投資北京銀行虧損超過60億元。

一級(jí)市場(chǎng)上，新華聯(lián)控股這些年同樣非常活躍，從生物科技到共享單車，從賣大米到拍電影，幾乎什么都投。

5000萬(wàn)美元戰(zhàn)投樂視汽車和2500萬(wàn)美元入股ofo基本上都打了水漂;2017年投資的團(tuán)貸網(wǎng)等多家P2P公司，現(xiàn)在基本上都消失了;數(shù)億元投資黑龍江響水米業(yè)，不僅沒賺到錢，還因?yàn)槠涮峁?dān)保惹上官司;投資7億元重整太子奶也沒掀起什么波瀾……

2015年，傅軍還曾打算投資李河君的漢能薄膜，要不是后來臨時(shí)反悔，又50億打了水漂。

撒網(wǎng)式投資大法，不僅沒能幫傅軍復(fù)制當(dāng)年投資東岳集團(tuán)、金六福時(shí)的驚人回報(bào)，反倒成了壓倒駱駝的稻草：多元化擴(kuò)張和撒網(wǎng)式投資，讓現(xiàn)金流吃緊成為新華聯(lián)的常態(tài)。

即便在尚未暴雷、業(yè)績(jī)良好的2018年，其現(xiàn)金凈增加額也是-38.67億元。

有分析人士稱，這樣蒙眼狂奔的打法，出問題是早晚的事。

【“看得遠(yuǎn)、選對(duì)人、守得住”?】

“看得遠(yuǎn)、選對(duì)人、守得住”。是傅軍一直以來引以為豪的發(fā)展秘訣。

“看得遠(yuǎn)”即投資要有遠(yuǎn)見，要能夠預(yù)判企業(yè)的發(fā)展機(jī)遇。

傅軍確實(shí)看得夠遠(yuǎn)，早早就開始投資太陽(yáng)能薄膜發(fā)電、氫燃料電池等前沿技術(shù)，只可惜都沒能轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的營(yíng)收和利潤(rùn)。

對(duì)于地產(chǎn)主業(yè)的遇冷，傅軍也早有預(yù)判。

只不過，當(dāng)同行都開始大規(guī)模降杠桿、減負(fù)債時(shí)，他卻反其道而行，選擇了周期更長(zhǎng)、投入更大的文旅領(lǐng)域。

2016年，新華聯(lián)房地產(chǎn)更名為新華聯(lián)文旅，大舉向文旅轉(zhuǎn)型。2018年及2019年，更是被傅軍定義為文旅之年。

然而現(xiàn)實(shí)是，房地產(chǎn)銷售依舊貢獻(xiàn)著新華聯(lián)的絕大部分營(yíng)收，文旅板塊毫無起色。2018年，新華聯(lián)控股營(yíng)收為140億，商品房銷售貢獻(xiàn)了113.5億，文旅板塊至今都沒能單獨(dú)成項(xiàng)，被歸為其它收入。

不僅如此，文旅板塊還占據(jù)了大量資金，加重了資金鏈危機(jī)。

新華聯(lián)目前擁有并運(yùn)營(yíng)的長(zhǎng)沙銅官窯古鎮(zhèn)、四川閬中古城、蕪湖鳩茲古鎮(zhèn)、西寧童夢(mèng)樂園四個(gè)文旅項(xiàng)目，計(jì)劃總投資高達(dá)500億元。

以投資80億元的長(zhǎng)沙銅官窯古鎮(zhèn)為例，從2012年開始開發(fā)，直到2018年才投入運(yùn)營(yíng)。而且，一開門就因?yàn)楦咂眱r(jià)被罵上熱搜：“門票打6折都不值。”

因?yàn)橘Y金問題，新華聯(lián)自2018年開始基本就沒拿過地。2018年最后一次披露時(shí)，土地計(jì)容建筑面積儲(chǔ)備僅約195萬(wàn)平方米，只夠維持兩年開發(fā)銷售。

這基本上把新華聯(lián)靠房地產(chǎn)自救的退路也給封死了。

“選對(duì)人”，即要選擇那些有理想、勤勉敬業(yè)、敢打能拼的合作伙伴。

傅軍說過：“投資一個(gè)項(xiàng)目主要得看核心團(tuán)隊(duì)成員是不是干事業(yè)的人。如果合作伙伴虛榮浮躁，再好的項(xiàng)目也難以成功。”

然而，這些年，傅軍不僅在投資方面錯(cuò)看了賈躍亭、戴威、唐軍等人，在企業(yè)管理用人方面，眼光也同樣不太準(zhǔn)。

2019年12月，就在新華聯(lián)深陷債務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵時(shí)刻，新華聯(lián)文旅董事長(zhǎng)兼總裁蘇波因貪腐問題被有關(guān)部門帶走調(diào)查。63歲的傅軍不得不重新出山，組織自救。

而這已經(jīng)不是新華聯(lián)第一個(gè)出問題的高管了。2019年6月，公司董事、高管楊云峰因“涉嫌短線交易‘新華聯(lián)’股票”而被證監(jiān)會(huì)調(diào)查。

“守得住”，即面對(duì)困難，一定要咬牙堅(jiān)持下去。

傅軍對(duì)新華聯(lián)眼下的處境有清醒的認(rèn)識(shí)。在2020年元旦獻(xiàn)詞中，傅軍說，“我們新華聯(lián)人只要耐心地、堅(jiān)強(qiáng)地、努力地保持定力，經(jīng)受住考驗(yàn)，熬過去就贏了。”

可面對(duì)討債大軍的步步緊逼，傅軍似乎招架不住了。

2020年5月13日，新華聯(lián)在北京總部與中金簽訂了一個(gè)合作協(xié)議，委托中金尋找戰(zhàn)略投資者。傅軍親自出席，希望中金能給新華聯(lián)集團(tuán)和新華聯(lián)文旅“盡快引進(jìn)實(shí)力雄厚的戰(zhàn)略投資者，特別是要注重引進(jìn)央企或國(guó)企投資者”。

從重慶到青海，從湖南再到四川，8月以來，傅軍多方奔走，一邊安撫軍心，一邊安撫債權(quán)人，但救命的“白衣騎士”至今沒出現(xiàn)。

9月8日，新華聯(lián)的線上接待日，董秘表示：公司尚未收到控股股東有關(guān)引進(jìn)戰(zhàn)投事宜的正式通知。

這一次，傅軍和新華聯(lián)能“守得住”么?

關(guān)鍵詞： 新華聯(lián)集團(tuán) 千億資產(chǎn) 3億欠債