當(dāng)前，我國資本市場的注冊(cè)制改革全面鋪開，“有進(jìn)有出”“優(yōu)勝劣汰”的市場化新生態(tài)正在逐步構(gòu)建。

今年以來，滬市公司中，已有*ST凱樂、*ST西源、*ST榮華3家公司交易類退市，*ST輔仁、*ST中昌已在業(yè)績預(yù)告中明確退市預(yù)期，*ST紫晶、*ST澤達(dá)將被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市，成為科創(chuàng)板首批退市公司。

(資料圖)

自2020年啟動(dòng)新一輪退市改革以來，滬市已有近40家公司被強(qiáng)制退市，一批滯留在資本市場的“僵尸企業(yè)”、“不死鳥”，以市場化、法治化方式將其清退，退市常態(tài)化格局基本形成。

退市改革效力漸顯市場優(yōu)勝劣汰加速

2020年啟動(dòng)的退市改革以市場化、法治化為原則，優(yōu)化退市指標(biāo)設(shè)計(jì)、簡化退市流程，完善退市基礎(chǔ)制度，有效地改善了A股市場“退市難”問題，資本市場優(yōu)勝劣汰功能進(jìn)一步加強(qiáng)。

2020年退市改革以來，滬市共有41家公司退市。其中，2022年退市24家，同比增長約70%，當(dāng)年強(qiáng)制退市18家，同比增長125%，退市風(fēng)險(xiǎn)警示公司的退市率達(dá)45%，退市比例大幅提高。

退市呈現(xiàn)“市場化”、“多元化”等特征。其中，市場化方面，隨著注冊(cè)制改革的逐步推進(jìn)，2019年以來滬市已有十余家公司股票觸及交易類退市，市場選擇成為退市的重要渠道。

2023年已退市的3家公司均為交易類退市，其中*ST凱樂因涉嫌財(cái)務(wù)造假已被出具行政處罰事先告知書，可能觸及重大違法退市；*ST西源業(yè)績預(yù)告顯示全年?duì)I業(yè)收入僅8-10萬元且大額虧損，凈資產(chǎn)為負(fù)，觸及多項(xiàng)財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)；*ST榮華預(yù)計(jì)將因連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)被終止上市。在市場明確退市預(yù)期后，3家公司股價(jià)持續(xù)下跌，先觸及交易類退市。

多元化方面，部分滬市公司采用主動(dòng)退市、破產(chǎn)重整、出清式資產(chǎn)置換等出清風(fēng)險(xiǎn)。2021年以來，有29家公司觸及強(qiáng)制退市情形，2家公司主動(dòng)退市，7家公司通過出清式資產(chǎn)置換退市，3家公司通過吸收合并退市。另外，近兩年合計(jì)有12家公司實(shí)施了破產(chǎn)重整，出清了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)退市聯(lián)動(dòng)監(jiān)管確保“退得下退得穩(wěn)”

在A股退市常態(tài)化格局形成過程中，退市監(jiān)管充分發(fā)揮功能，保障制度機(jī)制和市場功能高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

記者獲悉，一線監(jiān)管嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，堅(jiān)持“應(yīng)退盡退”。以滬市2023年的退市監(jiān)管工作為例，上交所嚴(yán)格執(zhí)行退市制度及退市監(jiān)管實(shí)施方案，“關(guān)口前移”依規(guī)加強(qiáng)營業(yè)收入扣除會(huì)計(jì)監(jiān)管，通過問詢、約談等監(jiān)管措施，打擊新增貿(mào)易收入等突擊構(gòu)造營業(yè)收入行為，壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，切實(shí)落實(shí)退市監(jiān)管。

4月以來，*ST中昌、ST目藥、碳元科技先后更正業(yè)績預(yù)告，*ST中昌向市場明確將觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)，ST目藥、碳元科技提示將在年報(bào)披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

市場化退市格局并非一蹴而就，2023年已退市的三只股票在股價(jià)跌破1元后，均出現(xiàn)過漲停，市場仍有不理性、不穩(wěn)定的情緒。對(duì)此，監(jiān)管需要多措并舉，疏堵結(jié)合，嚴(yán)防過度炒作。

記者觀察到，一線監(jiān)管綜合信息披露和交易監(jiān)管，嚴(yán)管不當(dāng)炒作。信披監(jiān)管方面，從嚴(yán)要求公司依規(guī)信息披露，遏制利用不當(dāng)信披影響股價(jià)的苗頭；強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示，督促公司在首次跌破1元時(shí)提示交易類退市風(fēng)險(xiǎn)，在連續(xù)10個(gè)交易日低于1元后每日提示風(fēng)險(xiǎn)，并要求公司對(duì)不實(shí)輿情作出澄清。以滬市為例，目前，已有藍(lán)光發(fā)展、*ST中昌、*ST輔仁3家公司先后出現(xiàn)股價(jià)跌破1元的情形并已披露風(fēng)險(xiǎn)提示公告。交易監(jiān)管方面，納入重點(diǎn)監(jiān)控范圍，在股價(jià)突現(xiàn)“地天板”等異常行情時(shí)，果斷采取交易監(jiān)管措施，向市場表明監(jiān)管態(tài)度。

退市制度的貫徹實(shí)施，從證監(jiān)會(huì)、證券交易所到地方政府，已經(jīng)形成一個(gè)有機(jī)整體。在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，上交所與地方證監(jiān)局、金融局保持密切溝通，通過發(fā)函、走訪等多種方式，及時(shí)通報(bào)信息，統(tǒng)一處置思路，形成監(jiān)管聯(lián)動(dòng)，共同推進(jìn)退市處置，保障平穩(wěn)退市。

2022年末以來，*ST紫晶、*ST澤達(dá)、*ST凱樂、ST宏圖4家公司先后收到證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書，明確（可能）觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。上交所及時(shí)跟進(jìn)后續(xù)信息披露監(jiān)管和退市執(zhí)行工作，目前*ST凱樂已觸及交易類強(qiáng)制退市，于2月15日摘牌。4月21日，上交所對(duì)*ST紫晶、*ST澤達(dá)啟動(dòng)重大違法強(qiáng)制退市流程，向兩公司發(fā)出擬終止股票上市事先告知書，并將在規(guī)定時(shí)間內(nèi)作出終止上市決定。

重視市場生態(tài)培育凝聚“應(yīng)退盡退”共識(shí)

在市場生態(tài)培育方面，上交所以形式多樣的培訓(xùn)宣導(dǎo)，向市場傳遞退市改革的“力度”，使市場感知投資者保護(hù)的“溫度”，凝聚起“應(yīng)退盡退”的共識(shí)。

“流水不腐、戶樞不蠹”。目前，暢通資本市場退市出口已經(jīng)成為有效市場生態(tài)的重要組成部分，“進(jìn)退有序”的聲音在市場上逐漸擁有了更多“聽眾”。

同時(shí)，投資者保護(hù)機(jī)制不斷完善。*ST紫晶保薦機(jī)構(gòu)擬牽頭設(shè)立先行賠付基金，對(duì)前期因*ST紫晶重大違法行為遭受損失的投資者予以賠付。上海金融法院已經(jīng)收到*ST澤達(dá)普通代表人訴訟起訴材料。中證中小投資者服務(wù)中心發(fā)布公告，表示后續(xù)待條件滿足時(shí)將依法申請(qǐng)參加該案并轉(zhuǎn)換特別代表人訴訟。這兩類機(jī)制都是保護(hù)投資者、震懾違法行為人的重要舉措。上交所表示，將將立足自身職責(zé)，為上述投資者保護(hù)措施提供技術(shù)支持和監(jiān)管服務(wù)，全力保障相關(guān)工作推進(jìn)，切實(shí)維護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益。

目前，進(jìn)退有序的注冊(cè)制新格局正在積極構(gòu)建。過去兩年多來，退市改革堅(jiān)持市場化、法治化、常態(tài)化，打破了“退市難”的僵局；著力標(biāo)本兼治，多元化退市也開始發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)化解作用。

“上市公司‘唯數(shù)量論’已經(jīng)成為過去式，追求的高質(zhì)量發(fā)展，必須更好統(tǒng)籌質(zhì)的有效提升和量的合理增長。”業(yè)內(nèi)人士稱。

全面注冊(cè)制已然來臨，鞏固退市改革成果，健全常態(tài)化退市機(jī)制一直在路上。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，注冊(cè)制的實(shí)施有利于實(shí)現(xiàn)資本市場“入口關(guān)”與“出口關(guān)”的雙向暢通，使進(jìn)退有序的良性循環(huán)加速形成。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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